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三一重工年报拐点已过业绩有望进一步改善

2021-11-16 来源:天津机械信息网

三一重工年报:拐点已过 业绩有望进一步改善

三一公司发布2012年年报,营收468.31亿元,同比下滑7.77%,归属上市公司股东净利润56.86亿元,同比下滑34.26%。经营性现金流56.82亿元,同比增长149.31%。EPS为0.75元,ROE26.64%。同时公司发布2013年一季报,营收112.3亿元,同比下滑23.5%,归属上市公司股东净利润15.72亿元,同比下滑43.9%。经营性现金流-33.94亿元,同比下滑22.7%。EPS0.21元,ROE6.6%。

主要观点:

1.行业拐点已过,公司一季度明显好于去年三、四季度。

尽管近期工程机械行业复苏偏弱,但是挖掘机和旋挖钻的市场需求较为强劲。

其中,挖掘机4月份行业销量1.63万台,同比增长5.75%,同比实现转正,结束了2011年二季度以来的颓势。由于挖掘机和旋挖钻是基础施工设备,通常领先于其它工程机械设备复苏。因此,后续工程机械有望实现整体复苏。

由于去年同期基数较高,公司一季度营收和净利润分别下滑23.5%和43.9%,但是较去年三、四季度有明显提升。与去年年底相比较,一季度应收账款增加50.3%和经营性现金流减少22.7%,这和一季度是销售旺季有关,包含较大的季节性因素。另外,一季度财务费用同比增加151.6%,主要是因为承兑受益较去年同期大幅减少。由于销售恢复到正常状态,各项固定费用得到有效摊薄,加上公司对各项成本与费用的严格控制,一季度综合毛利率较去年四季度大幅提升约13个百分点,达到33.71%,预计今年公司综合毛利率将明显好于去年。

综上所示,可知经过深度战略调整,公司已经基本恢复到正常经营轨道。

2.公司竞争优势明显,重点产品市场份额均名列前茅。

公司作为工程机械行业龙头,具有行业内市场化程度最高的管理团队,和最为灵活的经营机制,能够较好地发现并满足市场需求,其研发、服务和营销等核心竞争优势明显,重点产品市场份额均名列前茅。其中,混凝土机械通过并购德国普茨迈斯特公司,2012年销售额超过300亿元,稳居全球第一,今年一季度C8泵车和A8砂浆设备等新产品均取得较好的营销效果;三一挖掘机用短短数年时间,成为唯一一家真正突破国外品牌市场垄断的国产品牌,根据行业协会数据,2012年三一挖掘机市场份额约为14%,稳居行业第一,并大幅领先其它品牌,未来公司挖掘机有望超越混凝土机械成为第一大利润来源;公司履带起重机、旋挖钻、摊铺机等产品持续稳居国内市场占有率第一。另外,近期公司汽车起重机也有较大突破,今年可能跃升为行业第二。

3.并购大象初见成效,海外销售首次超过百亿。

2012年4月,公司并购世界混凝土机械第一品牌——德国普茨迈斯特公司100%股权。当年实现营收6.8亿欧元,同比增幅超过20%,由于2011年普茨迈斯特利润很少,因此2012年利润增幅更大。通过并购普茨迈斯特,公司国际化进程加快,去年海外销售额首次超过100亿元,同比增长超过150%。同时,巴西和印度市场销售额也大幅提升。

4.公司经营战略深度调整,有利于长期发展。

为应对市场环境的急剧变化,公司自去年下半年开始经营战略进行了深度调整,提出“要追求盈利和盈利能力,不盲目追求规模、不盲目追求座次、不盲目追求市场占有率”的“一要三不”原则,改变了过去全力扩张的经营思路,通过继续加大研发投入,不断提升产品质量和服务满意度,增强企业竞争优势。同时,通过大范围的股权激励,稳定公司骨干员工队伍。以上主要经营策略,都为迎接市场复苏奠定坚实的基础。

5.业绩预测:

预计公司2013年至2015年EPS分别为0.91元、1.04元和1.16元,动态PE分别为10.46倍、9.08倍和8.18倍。

风险提示:

1.二季度工程机械复苏可能低于市场预期,导致公司上半年业绩较差;

2.市场上资金约束可能得不到缓解,公司应收账款可能存在呆坏账风险;

3.公司快速国际化过程中,可能存在较大经营风险。

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